本帖最后由 求索 于 2015-8-14 10:02 编辑
1-11 月份券商净利润同比增长约77%：除西南证券外，18 家上市券商公布11 月经营业绩（母公司口径）。从可比口径看，2014 年1-11 月上市券商共实现营业收入887 亿元，同比增长56%；1-11 月共实现净利润346 亿元，同比增长77%。其中11 月单月可比口径下营业收入160 亿元，同比增长260%，环比增长66%；11 月单月实现净利润48 亿元，同比增长332%，环比增长20%。 从净利润环比增速看，光大、国海、太平洋、中信、兴业、国元增速较快：11 月净利润环比增速最快的是光大证券，增幅为107%，其业绩逐月逐季提升趋势非常明显；此外，国海（+61%）、太平洋（+58%）、中信（+58%）、兴业（+44%）、国元（+41%）的环比增速居前。方正（-67%）、长江（-23%）、华泰（-22%）净利润环比降幅居首，预计与自营业务的相关变化有关。其中华泰证券1-11 月的累计净利润增速低于行业平均水平约20 个百分点，但随着公司积极提升杠杆，预计明年净利润增速将明显超越行业平均水平，若单月业绩环比导致股价有所调整，则是买入良机。 从净利润累计同比来看，太平洋、东吴、国元业绩增速最快：2014 年1-11 月累计净利润（母公司）的同比情况中，业绩同比增速居前的分别是太平洋（517%）、东吴（131%）、国元（128%）。其中太平洋主要是业绩基数非常低，而国元证券的ROE 反转趋势非常确定。预计证券行业2015 年净利润1233 亿元，同比增长56%，不考虑融资情况下行业ROE 约13.2%。投资收益及净利润率在此基础上具有提升空间（但有一定的不确定性），且个股期权等新业务有望明年推出，券商行业的净利润增幅有可能显着高于这个水平。
接下来一段时间市场将显着偏好低估值大型券商，光大、华泰还会是龙头，同时中信、广发、国元等也会有显着收益。互联网券商（锦龙、华泰等）在“一人一户”政策放开预期、牛市氛围下吸引投资者更有优势、目前明显滞涨的背景下将迎来一波明显超额收益，建议关注. 广发影子股+国企改革引入复星+可能转型环保平台，明年是三大主题的叠加。黄金组合（光大、华泰、国元、广发、互联网券商、中山公用）。
券商业务
中介类业务。中介类业务包括经纪业务（不含两融业务）、投行业务、投顾业务、新三板挂牌做市业务等。2014年经纪业务在佣金率下滑的大背景下，仍然实现了收入的同比大幅增加，主要是因为经纪业务以量补价和信用交易的反哺作用。预期2015年佣金率下降幅度减缓，经纪业务仍将有较大收入。2014年受益于IPO开闸，投行业务收入增长幅度较大，预计2015年，得益于注册制的推进，投行收入增长幅度仍将较大。 投资类业务。投资类业务分两大类，对内投资称为自营，对外投资即为理财。2014年自营投资规模增长较快，投资收益率也有提升。预计2015年，自营投资收益仍将有较好表现。2014年资管业务规模增长较快，带来了资管业务收入的大幅增加，预计2015年资产证券化将成为资管业务的重要看点。 融资类业务。融资类业务包括融资融券、股权质押、回购等其他形式的资本中介业务。2014年券商两融业务和股权质押业务均有较快增长，我们预计2015年两融余额可能在1.2万亿-1.5万亿之间，股权质押业务规模将有所增长，但是，利差可能随着低利率环境的持续而缩窄。
投资建议。我认为未来一年券商行业仍将交上一份满意的答卷。重点关注有国企改革预期的，如山西证券、国元证券、西南证券、东吴证券、中纺投资等；有提升杠杆、募集资本预期的，如中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、光大证券、兴业证券等；互联网券商，如锦龙股份、国金证券等；以及参股券商的泛海控股、中山公用等。
短期股价风险较，关注长期。
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发表于 2014-12-7 20:57:10
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发表于 2014-12-9 11:07:11