本帖最后由 求索 于 2015-8-14 10:02 编辑
1-11 月份券商净利润同比增长约77%:除西南证券外,18 家上市券商公布11 月经营业绩(母公司口径)。从可比口径看,2014 年1-11 月上市券商共实现营业收入887 亿元,同比增长56%;1-11 月共实现净利润346 亿元,同比增长77%。其中11 月单月可比口径下营业收入160 亿元,同比增长260%,环比增长66%;11 月单月实现净利润48 亿元,同比增长332%,环比增长20%。 从净利润环比增速看,光大、国海、太平洋、中信、兴业、国元增速较快:11 月净利润环比增速最快的是光大证券,增幅为107%,其业绩逐月逐季提升趋势非常明显;此外,国海(+61%)、太平洋(+58%)、中信(+58%)、兴业(+44%)、国元(+41%)的环比增速居前。方正(-67%)、长江(-23%)、华泰(-22%)净利润环比降幅居首,预计与自营业务的相关变化有关。其中华泰证券1-11 月的累计净利润增速低于行业平均水平约20 个百分点,但随着公司积极提升杠杆,预计明年净利润增速将明显超越行业平均水平,若单月业绩环比导致股价有所调整,则是买入良机。 从净利润累计同比来看,太平洋、东吴、国元业绩增速最快:2014 年1-11 月累计净利润(母公司)的同比情况中,业绩同比增速居前的分别是太平洋(517%)、东吴(131%)、国元(128%)。其中太平洋主要是业绩基数非常低,而国元证券的ROE 反转趋势非常确定。预计证券行业2015 年净利润1233 亿元,同比增长56%,不考虑融资情况下行业ROE 约13.2%。投资收益及净利润率在此基础上具有提升空间(但有一定的不确定性),且个股期权等新业务有望明年推出,券商行业的净利润增幅有可能显着高于这个水平。
接下来一段时间市场将显着偏好低估值大型券商,光大、华泰还会是龙头,同时中信、广发、国元等也会有显着收益。互联网券商(锦龙、华泰等)在“一人一户”政策放开预期、牛市氛围下吸引投资者更有优势、目前明显滞涨的背景下将迎来一波明显超额收益,建议关注. 广发影子股+国企改革引入复星+可能转型环保平台,明年是三大主题的叠加。黄金组合(光大、华泰、国元、广发、互联网券商、中山公用)。
券商业务
中介类业务。中介类业务包括经纪业务(不含两融业务)、投行业务、投顾业务、新三板挂牌做市业务等。2014年经纪业务在佣金率下滑的大背景下,仍然实现了收入的同比大幅增加,主要是因为经纪业务以量补价和信用交易的反哺作用。预期2015年佣金率下降幅度减缓,经纪业务仍将有较大收入。2014年受益于IPO开闸,投行业务收入增长幅度较大,预计2015年,得益于注册制的推进,投行收入增长幅度仍将较大。 投资类业务。投资类业务分两大类,对内投资称为自营,对外投资即为理财。2014年自营投资规模增长较快,投资收益率也有提升。预计2015年,自营投资收益仍将有较好表现。2014年资管业务规模增长较快,带来了资管业务收入的大幅增加,预计2015年资产证券化将成为资管业务的重要看点。 融资类业务。融资类业务包括融资融券、股权质押、回购等其他形式的资本中介业务。2014年券商两融业务和股权质押业务均有较快增长,我们预计2015年两融余额可能在1.2万亿-1.5万亿之间,股权质押业务规模将有所增长,但是,利差可能随着低利率环境的持续而缩窄。
投资建议。我认为未来一年券商行业仍将交上一份满意的答卷。重点关注有国企改革预期的,如山西证券、国元证券、西南证券、东吴证券、中纺投资等;有提升杠杆、募集资本预期的,如中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、光大证券、兴业证券等;互联网券商,如锦龙股份、国金证券等;以及参股券商的泛海控股、中山公用等。
短期股价风险较,关注长期。
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